ECB(유럽중앙은행) 금리인하, 인플레이션 진정과 경기회복 가능 - 경제엔 문제 산적

ECB(유럽중앙은행) 금리인하, 인플레이션 진정과 경기회복 가능 - 경제엔 문제 산적 

이 자료는 bloomberg에 게시된 자료를 정리한 것이다.

이번 주의 금리인하는 유럽중앙은행(ECB)에 있어서 획기적인 일이다. 금융완화는 유로존의 안정을 보여주지만 경제는 취약하다. 그리고 정책입안자들은 성장 친화적인 정책을 추진하라는 압력에 직면해 있습니다.

지난 20년간 처음으로 ECB는 긴급사태에 임박해서가 아니라 금융완화를 시작하게 된다. 투자자는 유로존에 대한 신뢰를 보여 채권 수익율은 억제되고 있다.

그러나 표면적으로는 평온함에도 불구하고 유로존 경제는 수십 년째 문제의 결과를 목격하기 시작했다. 미국의 역동성과 중국의 부상에 짓눌린 유로존은 주요국의 저성장, 약한 생산성, 어려운 인구 동태, 비대해진 재정 속에서 정체돼 있다.

온화한 시장과 회복되고 있는 경제는, 유럽위원회와 각국 정부에, 이러한 과제에 대처하기 위한 귀중한 시간을 제공하고 있다. 이번 주 치러질 유럽의회 선거를 앞둔 정치인들이 성장을 촉진하는 개혁과 재정재건을 조속히 실현하지 않으면 지역에 대한 관심은 점점 줄어들 위험성이 있다.

블룸버그 이코노믹스(BE)의 유럽 담당 수석 이코노미스트 제이미 러시는 어떤 충격이 없다면 EU는 세계 속에서 크게 쇠퇴하고, 미국과 중국 두 나라가 경제적 패권을 다투게 될 것이라고 말했다.

지금, 유로권은 전환기를 맞이하고 있다. ECB의 금리인하는 유로화 도입 이후 최악의 인플레이션이 거의 종식되면서 가벼운 리세션(경기후퇴)이 예상 이상의 성장으로 끝난 결과다.

리스크를 가늠하는 중요한 지표인 이탈리아 국채와 독일 국채의 스프레드는 2024년 초 2년 만의 낮은 수준까지 축소됐다. 예상 이상으로 경기가 회복하고 있는 것으로부터 ECB가 어느 정도 금리인하할 수 있는가를 투자자가 판단하려고 하는 가운데, 수익율은 다소 상승하고 있지만, 22년의 최초의 금리인상전에 채권시장에 따라다닌 「프래그멘테이션(분단화)」의 리스크는 볼 수 없다.

뱅가드에셋매니지먼트의 금리 담당 글로벌 책임자 로저 하람은 유럽은 무력하다는 역외 투자자들의 말을 계속 들었지만 지금은 그런 말을 듣지 않는다고 말했다.

이러한 견해를 뒷받침하고 있는 것은, 유럽연합(EU)이 신종 코로나 바이러스 사태로부터의 부흥 프로그램, 「넥스트 제너레이션 EU(NGEU)」아래에서의 채권발행을 가능하게 한 것이나, ECB가 경기부양책을 실시해 채권시장을 억제하기 위한 새로운 위기대응 수단을 발표한 것 등 지역 수준에서 보다 결속력 있는 정책이다.

지난해 투자자들의 패닉이 미국과 스위스 은행을 파탄냈을 때 이 유로존의 회복력이 증명됐다. 유로존에서는 그런 희생이 없으며 단일 감독 메커니즘은 올해 출범 10년을 맞는다.

그러나 지역의 장기적 과제는 어느 때보다 위험해 보인다.
국제통화기금(IMF)의 알프레드 카머 유럽국장은 5월 유럽은 현재 호조를 보이고 있지만 고령화, 기후변화, 세계 분열화 등 깊은 구조적 과제가 기다리고 있다고 경고했다.

낮은 생산성, 그리고 그에 따른 낮은 잠재성장률은 유럽의 문제 중 하나다. 금세기가 시작된 이래 EU 전체의 생산성은 일관되게 미국보다 낮다. 유럽국제정치경제연구소(ECIPE)는 5월의 논문에서, 이러한 점이 생활수준 향상의 지연과 글로벌한 경제력의 하락으로 이어진다고 지적했다.

또 다른 큰 문제는 인구의 고령화로 잠재성장률 하락과 채무의 지속가능성에 대한 우려가 심화되고 있다.
가장 절박한 것은 이미 재정문제 회복에 어려움을 겪고 있는 나라들의 재정악화다. 스코프 레이팅스에 의하면, 이탈리아는 3년내에, 유럽 최대의 빚더미를 안게 된다.

IMF의 예측에서는, 국내총생산에 차지하는 채무의 비율이 이탈리아나 프랑스, 벨기에에서 상승해, 재정적자는 EU가 정하려고 하고 있는 3%라고 하는 상한을 훨씬 넘을 전망이다.

채권투자자들은 평정을 유지하는 것처럼 보이지만 과거 유럽 국채 위기는 정서가 얼마나 쉽게 변화하는가 하는 교훈을 주고 있다.
바덴뷔르템부르크주립은행(LBBW)의 수석 이코노미스트이자 S&P글로벌레이팅의 전 시니어 등급 분석가인 모리츠 크레이머는 「리스크가 높아지고 있다. 시장은 더 불안해 해야 한다고 생각한다」고 말했다.

(원문) ECB Rate Cut Will Be Rare Bright Spot in Troubled Euro Region（抜粋）
https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-06-03/ecb-s-interest-rate-cuts-give-cheer-but-europe-s-economy-facing-many-problems

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