엔비디아, 상승세 어디까지? 향후 전망 분석

엔비디아, 상승세 어디까지? 향후 전망 분석

엔비디아는 미국 시간 5월 21일 하이엔드(최고 사양의) GPU 수요가 높아지는 가운데 시장 예상치를 웃도는 2025년도 1분기 결산을 발표했다.

1/4분기 매출액은 전년 동기 대비 3배 이상인 약 260억달러, 순이익은 7배 이상인 149억달러였다. 또 이 회사는 6월 7일부터 주식을 10대 1로 분할한다고 발표했다. 이 같은 발표로 주가는 상승해 미국 시간 5월 24일 종가 기준으로 1000달러 선을 돌파했다.

■ GPU 수요 계속 늘어
엔비디아의 데이터센터 부문(주로 액셀러레이티드(accelerated) 컴퓨팅 전용의 칩의 판매로 구성)의 매출액은 226억달러으로, 2024년도의 4분기부터 23%증가, 전년 동기부터 427%증가했다. 조정 후의 대략적 이익률도 78.9%로 견조해, 전년 동기의 67%로부터 개선했다.

이러한 기세는 앞으로도 계속될 것으로 예상된다. 기업은 보다 많은 계산을 실현하기 위해 기존의 데이터센터를 액셀러레이티드 컴퓨팅에 적합한 것으로 전환하려 하고 있다. 더욱이 OpenAI 등이 발표한 초기 AI 모델은 주로 텍스트 기반이었지만, 그러한 AI 모델이 음성, 화상, 비디오, 3D를 다루는 멀티모달한 모델로 진화했기 때문에 현재는 더 높은 계산 능력과 더 많은 GPU가 요구되고 있다.

엔비디아의 액셀러레이티드 컴퓨팅 칩은 현 시점에서 경쟁사 AMD와 알파벳을 성능 면에서 크게 따돌렸다. 그리고 이 회사는 프로그래밍 언어나 소프트웨어 등, AI 툴의 주변에 에코시스템을 구축하고 있어, 이것이 이 회사의 매출 증가와 고객 확보에 공헌하고 있다.

엔비디아에 의한 다음 분기 예상도 호조로, 2025년도 2분기의 매출액은 약 280억달러로, 시장의 사전 예상을 웃돌아, 전년 동기 대비 약 2배가 될 전망이다. 엔비디아제 칩, H100의 공급은 개선되고 있지만(추정되는 대기시간은 불과 몇 주간으로, 이전의 1년 이상으로부터 단축되었다), 회사에 따르면, 보다 신형의 H200과 차세대 GPU 아키텍처인 Blackwell을 채택한 칩의 수요는 공급 가능한 양을 훨씬 웃돌고 있어 내년에 걸쳐 공급에 상당한 지연이 될 것 같다고 한다.

■ 주가 퍼포먼스
현재 엔비디아의 핵심사업 호조에 따라 NVDA는 2021년 1월 초 130달러 수준에서 현재 1060달러 안팎까지 약 715%라는 매우 강력한 상승을 기록하고 있다. 그러나, NVDA의 상승은 일관된다고는 말하기 어렵다. NVDA의 수익은 2021년에 125%, 2022년에 마이너스 50%, 2023년은 239%였다. 이에 반해 S&P500 주가지수의 수익률은 2021년 27%, 2022년 마이너스 19%, 2023년 24%이며, NVDA의 수익률은 2022년 S&P500을 밑돌고 있다.

■ 주식분할의 영향은?
주식분할을 발표함에 따라 NVDA는 단기적으로 상승할 가능성이 있다. 분할은 기업의 펀더멘털을 바꾸는 것은 아니지만 발표 후 주가가 상승하는 것은 흔한 일이다. 또 이런 종목은 두 가지 이유로 아웃퍼폼(outperform. 일정 기간의 주가상승률이 평균을 웃도는 것)하는 경향이 있다.
첫째, 주식이 소액투자자들에게 더 친숙해지면서 주식에 대한 수요가 높아진다. 둘째, 경영진이 회사의 미래를 자신하고 있으며 앞으로도 강력한 성장을 기대할 수 있음을 보여주기 때문이다.

NVDA는, 미국 시간 5월 24일의 종가로 1064.69달러, 예상 이익 베이스의 PER(주가수익률)는 62.30배가 되고 있다. 엔비디아의 급성장을 생각하면 이 배율이 결코 불합리한 것은 아니지만 리스크도 있다.
첫째, 대규모 언어모델의 초기훈련단계가 한 바퀴 돌면서 현재 볼 수 있는 왕성한 GPU 수요가 완화될 수 있다. 트레이닝이 끝나고 이들 모델을 이용하는 단계에서는 저소비전력성이나 온디바이스 등에 관심이 옮겨갈 가능성이 있어 GPU의 수요확대가 감소할 가능성도 있다.

더욱이 현재 엔비디아 주가를 보면 시장은 이 회사가 AI 칩 시장을 손에 넣을 것이라고 생각하는 것처럼 보이지만 그렇게 되지 않을 수도 있다. AMD와 같은 경쟁사는 리스크를 알면서도 이 분야에서 캐치업(catch up. 따라 잡는 것)하기 위해 거액의 투자를 하고 있다.

여기에 구글, 마이크로소프트, 아마존 등 대형 기술 기업들도 자체 AI와 기계학습 관련 반도체 개발에 주력하고 있다. 이러한 대형 첨단기술 기업은 여전히 엔비디아의 최대 고객이기 때문에, 그것은 엔비디아에 리스크를 가져올 가능성이 있다.

NVDA 목표주가를 현재 시장가격보다 약 20% 낮은 주당 892달러로 잡고 있다고 말한다.

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