미국 증권 결제, 'T+1' 전환으로 MSCI 교체 시험대

미국 증권 결제, 'T+1' 전환으로 MSCI 교체 시험대

미국 증권(주식·회사채)의 결제기간이 이달 5월 28일 현행 거래일 후 2영업일 이내(T+2)에서 거래일 후 1영업일 이내(T+1)로 단축된다. 미국 증권거래위원회(SEC)가 추진한 법 개정에 따른 것으로 카운터파티 리스크(counterparty risk. 거래 상대방 위험을 말하며, 상대방이 약속이나 계약 이행, 결제 이행을 하지 못하거나 채무불이행 하는 경우 발생할 수 있는 손실) 경감과 시장 유동성 개선이 목적이다.

그러나 사흘 뒤에는 MSCI가 분기별로 벌이고 있는 각종 세계지수 종목 교체에 따른 자산운용업계의 대대적인 리밸런싱(rebalancing. 자산재배분)이 발생할 전망이다. 일부 시장 참가자들은 연간 거래 규모가 최대급으로 불어나는 이 행사가 새로운 결제제도에 대응 중인 시장에 더욱 긴장상태를 가져올 수 있다고 우려하고 있다.

노던 트러스트의 글로벌 캐피털 마켓츠 클라이언트 솔루션 그룹을 이끄는 제럴드 월시는 T+1 시동 직후 고비를 맞는다는 게 현실이다. MSCI의 리밸런싱은 다수의 펀드나 상장투자신탁(ETF), 포트폴리오 구조에 걸쳐 일어난다. 매우 중대한 일이라고 지적하고 페일(예정 결제일 이후에도 증권 인도가 이뤄지지 않은 상태)이 단기적으로 증가하는 사태에 업계가 대비해야 한다고 덧붙였다.

가장 최근 리밸런싱(rebalancing. 자산관리에서 사용되는 용어로 투자 포트폴리오의 자산 비중을 원래의 계획이나 목표에 맞게 재조정하는 것) 시에는 세계 평균 거래량이 120% 늘었고 선진국과 신흥국 양측의 합계 규모는 470억달러에 달한 것으로 노던트러스트의 데이터를 로이터가 공유하면서 드러났다.미국에서만 거래량은 199% 증가했다.

클리어 스트리트의 증권 청산·결제 부문 매니징 디렉터, 존·올레온은 「이미 해결되었다기보다, 지금까지 예상되지 않았던 면에 불안이 있다」라고 말해 역시 T+1 개시로부터 1주일간에 페일율이 높아질 것이라고 보고 있다.
페일이 발생하면 해당 거래에서 손실을 보거나 거래비용을 밀어 올리거나 시장 참여자로서의 평판에 흠집이 날 위험이 생긴다.
SEC는 결제기간 단축으로 시장이 더 효율적일 것으로 기대하지만 외국투자자들에게는 증권 대차 리콜과 결제에 필요한 자금조달을 위한 시간이 적어진다.

이런 가운데 페일 건수가 증가하면서 MSCI 지수에 따른 자산배분 조정을 위한 투자자들의 노력이 찬물을 끼얹을 수 있다는 우려가 시장 참가자들 사이에서 확산되고 있다.

대니얼 타키에딘 BD스위스 중동북아프리카지역 최고경영자(CEO)는 지수 리밸런싱은 펀드나 기타 기관에 상응하는 리스크를 초래해도 이상하지 않다. 거래비용이 더 많이 올라 결제업무에 더 주의를 요하는 국면에서 자산을 움직이게 되기 때문이라고 말했다.

캡코의 T+1 글로벌 책임자를 맡고 있는 스테판 리츠는, 현재로서는 고객은 T+1 이행 전과 같은 3~5% 정도의 페일 발생율을 전망하고 있지만, 결제기간이 보다 타이트(tight)해지는 아시아에 대해서는 더 높아지는 것도 각오하고 있다고 설명했다.
MSCI는 세계적인 주식 사이클 청산과 결제동향을 예의주시하고 있다며 현 단계에서는 지수산정방법이나 교체절차 수정은 하지 않고 있다.

한편 미 증권청산결제기관DTCC에 따르면 4월 미국 기업과 미국 이외 기업이 실시한 증권거래 중 83.5%는 거래 다음 영업일 오후 9시까지 당사자끼리 자세한 내용의 승인(애퍼메이션)이 이뤄졌다. 애퍼메이션은 결제상 필수는 아니지만 절차 원활화와 페일 발생위험 경감에 도움이 된다.

DTCC의 청산·증권 서비스 담당 프레지던트, 브라이언 스틸은 「DTCC는 T+1의 실시를 위한 준비가 충분히 갖추어져 있어 MSCI에 기인하는 거래량 증가의 파악과 처리능력을 자신하고 있다. 우리는 업계 및 주요 이해관계자와 협력해 반드시 T+1 도입을 성공으로 이끄는 노력을 계속해 나갈 것"이라고 말했다.

미 투자신탁협회의 증권사업 디렉터, RJ·론디니는, 지수 교체의 내용은 실행 몇 종간 전에 미리 발표된다고 설명한다. 5월 31일에는 거래량이 늘어날 공산이 크다. 하지만 이 업계 사람들은 리밸런싱이 무엇인지를 숙지하고 있다. 가맹점에서는 어느 정도 거래가 늘어도 문제될 게 없다는 얘기가 나오고 있다고 강조했다.

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