<달러 패권에 대한 도전> BRICS가 내거는 공통 통화권, 트럼프의 반응은?

<달러 패권에 대한 도전> BRICS가 내거는 공통 통화권, 트럼프의 반응은?

드디어 1월 20일 2차 트럼프 행정부가 출범했다. 주목할 만한 논점은 많지만 외환시장 관점에서는 달러 강세 지속을 걱정하는 목소리가 많다.

이에 러스트벨트(Rust Belt. 미국의 중서부 지역과 북동부 지역의 일부 공업지역을 표현하는 것으로, 칭이다. 자동차 산업의 중심지인 디트로이트를 비롯해 미국 철강 산업의 메카인 피츠버그, 그 외 필라델피아, 볼티모어, 멤피스 등이 이에 속한다. 대체로 미시간주, 인디애나주, 오하이오주 등)의 지지를 짊어진 트럼프가 과연 가만히 있을 수 있겠느냐는 의구심은 있다. 

외환시장에서는 리스크 시나리오의 하나로서 제2차 플라자 합의라는 어수선한 상정을 예상하는 목소리도 있다. 하지만 트럼프는 '강한 달러'의 비옹호자라는 점에 대한 관심도 만만치 않아 보인다.

자신의 선거 전략상으로는 「약한 달러」에의 선호를 드러냄으로써 제조업 종사자를 배려하는 것이 바람직하지만, 본질적으로 미국 우선주의를 신봉하는 트럼프는 달러의 기축 통화성에 도전하는 움직임을 결코 간과하지 않는다.

이런한 점은, 작년 11월말, 트럼프는 SNS에서 주요 신흥국 BRICS 국가(브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아프리카공화국 등)가 공통 통화를 창설할 경우나, 미국 달러의 대체 통화를 지원할 경우, 미국이 수입하는 해당국에 대해 100%의 관세를 부과할 것임을 발표했다. 구체적으로는 「미국이 방관하고 있는 사이에 BRICS가 탈달러를 진행하려는 생각은 끝이다」, 「국제 결제로 미국 달러를 대신하는 것은 있을 수 없다」, 「통화 창설이나 달러 이외의 통화의 사용을 포기하지 않으면, (회원국에) 100%의 관세를 부과한다. 미국으로의 수출은 할 수 없게 된다고 생각해야 한다」 등이라고 말하고 있다.

그러나, 현시점에서 거의 실현 가능성이 없을 것으로 보이는 BRICS 공통 통화라고 하는 개념에 대해, 취임전부터 일부러 이렇게 강한 견제하는 것은, 반대로 트럼프(나아가 미국 정부)가 안고 있는 위협이 현실적인 것인 같기도 했다. 알려진 바와 같이 2024년 10월 22~24일 러시아 서부 카잔에서 열린 브릭스(BRICS) 정상회의 때 블라디미르 푸틴 러시아 대통령이 브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아프리카공화국 국기가 그려진 지폐를 들고 있는 사진이 공개되어 선거전이 한창인 트럼프를 자극했을 수도 있다.

◆ 가치보장 기능에 대한 의미
그렇다고는 해도, 가까운 장래에 BRICS 공통 통화나 이것으로 바뀌는 통화(위안화 포함)가 달러를 대체하는 것으로서 부상할 공산은 지극히 낮다. 그것은 바로 중국이 여전히 대량의 미 국채를 보유하고, 국제 은행간 통신협회(SWIFT)를 기축으로 하는 달러 시스템에 포함된 상태에 있는 것이 무엇보다 좋은 증거이다.

그런데도 미 행정부가 달러 유일체제 와해를 불안해하는 요인은 있나?
화폐의 3가지 기능인 ①가치보장, ②가치척도, ③교환에 비추어 보았을 경우, ①은 외환보유 구성 통화비율에 있어서 과거 4분기에 달러비율이 뚜렷하게 하락하고 있다.

구체적으로는 1999년 3월말부터 2024년 6월말 사이에 약 71%에서 약 58%로 하락하고 있다(도표 ①). 대신 상승하고 있는 것은 중국 인민폐(위안화), 캐나다 달러, 호주 달러 등이며 유로, 엔, 영국 파운드, 스위스 프랑이라고 하는 이전의 주요 통화는 아니다.

외환보유액의 운용 다양화가 진행되는 가운데, 가치보장의 관점에서 달러의 기축통화성에 의문이 생기는 상황은 확실히 있다. 그럼에도 세계 외환보유액의 약 60%가 여전히 달러이므로, 그 입지가 조만간 와해될 것 같은 주장도 지나치지만 달러 비율의 하락세에서 뭔가를 읽어내는 노력은 분명 필요할 수 있다.

◆ 가치척도 기능에 파고드는 힘은 있다
그럼 ②는 어떤가. 달러가 가진 가치척도 기능을 상징하는 사례가 유가(油價)의 달러표시다. 역사적 경과는 생략하겠지만 1971년 금(金)-달러 태환정지(닉슨 쇼크)를 거쳐 금(金)이라는 뒷받침을 잃은 달러의 가치를 담보하기 위해 미국은 사우디아라비아의 유가 인상을 용인하는 한편, 원유 거래를 달러로 묶는 체제를 사우디아라비아와 구축한 것으로 알려져 있다(이 점 공식적인 문서나 약정이 있는 것은 아니다).

미국이 기축통화국 부족의 배경으로 세계 최대의 경제규모와 군사력이 가장 먼저 꼽히기 쉽지만 산유국들이 원유거래로 벌어들인 달러를 미 국채에 투자한다는 자금순환구조, 이른바 페트로달러(Petro Dollar. 이는 석유 수출국들이 석유 대금을 달러로만 결제하는 것) 체제야말로 기축통화국의 요체라는 지적은 많다. 단적으로 말하면 원유는 달러로만 살 수 있다는 것을 기축통화의 정체성으로 보는 주장이다.

그러나, BRICS 정상회의가 정말로 보조를 맞추는 것이라면, 이 점에 쐐기를 박을 수 있는 안목은 있다. 과거 신흥 4개국(브라질·러시아·인도·중국)의 총칭에 불과했던 BRICs는 2011년 남아공이 가입하면서 BRIC'S'로 표기되게 됐다. 2024년부터는 이란, 아랍에미리트(UAE), 이집트, 에티오피아가 가세하고 있다.

이 때 사우디아라비아도 가입할 예정이지만, 미-중간의 긴장이 고조되는 가운데 최종 판단을 보류하고 있으며,현 시점에서는 아직 가입하지 않고 있다. 게다가 마찬가지로 아르헨티나도 가입할 예정이었지만, 2023년 8월에 가입을 결단한 반미 좌파정권이 그해 12월에 친미정권을 대신한 것으로 역시 참가가 보류되어 있다.

그 결과, 현재 가입국은 9개국(브라질, 러시아, 인도, 중국, 남아프리카공화국, 이집트, 에티오피아, 이란, UAE)이다. 이 9개국만으로도 세계의 석유 공급에 차지하는 점유율은 30%정도에 이르고, 태도 보류중인 사우디아라비아가 가세하면 40%정도까지 상승하게 된다(도표 ②). 이들 나라가 달러 표시 거래에 집착하지 않는다면, 페트로달러 체제는 당연히 흔들리고, 미 국채의 소화 구조에도 영향을 줄 우려는 있다.

◆ 페트로위안화 체제의 현실성은?
물론 이는 원유에 머물 얘기가 아니다. 이미 러시아가 보유한 석유 레어메탈 밀 비료 등 천연자원 거래는 루블화나 위안화를 통해 결제되는 경우가 늘고 있는 것으로 알려졌다.
*Petro-Yuan(석유를 달러로만 거래하는 미국의 페트로 달러에 대응하는 중국의 전략.

러시아와 중국의 원유 거래는 위안화 표시, 미국의 제재하에 있어 달러 표시 거래가 제한되는 이란도 위안화 표시 수출을 가능하게 하므로, 중국, 인도, 터키가 공급처가 된다. 2023년 3월에는 중국과 브라질이 무역이나 금융거래에서 양국의 통화를 사용해 직접 거래할 수 있는 구조의 창설에 합의했다는 보도도 있었다.

2000년대 후반의 셰일혁명을 거쳐 세계 최대의 산유국으로 올라선 미국이 에너지 조달면에서 중동지역에 대한 관심을 즐어드는 반면, 세계 최대의 원유 수입국인 중국이 페트로 달러(Petro Dollar) 체제로 들어갈 틈이 생기고 있다는 구도이다. 중국의 「일대일로(一带一路)」구상과 그 자금원인 아시아 인프라 투자은행(AIIB)으로부터 원조를 받는 나라들은, 향후는 지원조건으로서의 「페트로 인민폐(Petro-Yuan) 체제」에 가담을 요구받을 여지가 있고, 실제로 그렇게 되고 있다는 논고는 많다(후에 기술하는 중국 독자적인 결제시스템인 CIPS도, 같은 문맥으로 이용을 강요할 것이다).

어쨌든, 중국을 축으로 BRICS 정상회의가 결합하는 것으로, 예를 들면 위안화 표시 가격이 자원거래에 강제되었을 경우, 어떠한 강제력을 수반할 우려는 있다. 사실 중국으로부터 개발자금을 받는 이상 다소간의 불편을 감수하더라도 이 챌린지를 강요당하는 나라는 나와도 이상할 게 없다.

◆ SWIFT 차단이 일깨워준 사실
이와 같이 가치보장이나 가치척도의 관점에서 달러 유일체제로 파고들 틈이 약간이나마 생기는 것은 틀림없으며, 앞서의 트럼프가 시사하는 우려는 근거가 없는 이야기라고는 할 수 없다. 애초 기축통화국이라는 점의 최대 강점은 '달러를 쓰지 못하면 경제활동에 참여할 수 없다'는 상황을 강제로 창출할 수 있다는 점에 있다. 그렇기 때문에 미국의 위협에는 댓가가 따랐다.

그러나 달러 대체통화가 있다면 그렇지 않다. 중국이 위안화의 거래망 확장에 힘쓰는 것은 금융계에서 미국의 손바닥 안에 있으면서 미국과 대립하는 것의 한계를 자각했기 때문이다.

이미 미국을 주축국에는 서방의 금융제재가 예전만큼 위력을 갖고 있지 않다는 의구심은 돌고 있다. 2022년 3월 러시아-우크라이나 전쟁에 따라 러시아에 대해서는 금융의 핵무기라는 말까지 들었던 SWIFT(국제 은행간 통신협회) 차단이라는 제재가 가해졌지만, 러시아 경제는 군수산업을 중심으로 호황을 누리고 있다. 실제로 성장률로만 보면 선진국과 비교해도 머리가 놀라울 정도다(도표 ③). 물론 러시아 자국내 정세를 분석하면 여러 가지 웃음이 나오겠지만 적어도 '금융의 핵무기'에 의해 궤멸적인 손상을 입었다는 인상은 들어맞지 않을 것 같다.

러시아 경제는 달러 표시 거래를 제한하고 있는 한편, 전쟁 개전으로부터 현재까지의 3년 미만에 걸쳐 기업 부문에서의 자금조달, 가계부문에서의 자산운용, 그리고 대외적으로는 무역결제 통화로서 위안화의 존재감이 높아지고 있다는 점이 지적되고 있다. SWIFT가 차단되더라도 SWIFT와 연결된 중국 자체 결제시스템인 CIPS가 손상을 한정시키는 완충재가 되고 있다는 지적을 받은 지 오래다.

그리고 CIPS가 SWIFT와 연결되어 있는 것은, 사실상의 국제규격인 SWIFT를 타는 넘는 것으로 CIPS의 이용 확대를 우선한 것으로 알려져 있다. 이 점에서 중국의 난투극은 현실적이기도 하다.

중국 인민은행(PBOC)의 보고서에 따르면, 2022년 시점에서 CIPS의 거래 건수는 약 440만건, 금액으로 해 약 97조위안이었지만, 2023년 시점에서는 각각 약 661만건, 약 123조위안까지 확대되고 있다고 한다. 위안화 거래망은 확실히 세계로 확대되고 있다.

전쟁 개전 이후인 2022년 3월 이후 벌어지는 현상을 종합하면, SWIFT 차단이 위안화 국제화의 이정표가 됐을 가능성은 부인하기 어렵다. '금융의 핵무기'는 '부인할 수 없는 전가의 보도(명검)'이기 때문에 경외의 대상이었지만, SWIFT와의 비교에서 지극히 대체적인 수단밖에 되지 않는다고는 하지만, 'CIPS에서 어떻게든 되고 있다'는 현실이 있는 것은 트럼프에 국한되지 않고 달러 1강 체제의 특권을 내려놓고 싶지 않은 미국에 있어서 유쾌한 상황이라고는 할 수 없다.

금융제재라는 이른바 비군사적인 강력한 무기에 다소 그늘이 드리워지는 것은 미국 우선주의라는 일종의 제멋대로 굴기를 원하는 트럼프에게 간과할 수 없는 사태로 앞서 나온 것과 같은 견제 발언으로 이어지고 있는 것이다.

◆ 서서히 페이드 아웃(fade out)하는 중국
물론, 이상의 논의는 달러 일강 체제의 공백에 관해, 굳이 말하면 지적할 수 있는 약점을 들었을 뿐이다. 여전히 달러를 기축통화로 하는 국제금융체제가 계속될 것이라는 메인 시나리오에 큰 흔들림이 있는 것은 아니다.

예컨대 페트로 달러(Petro Dollar) 체제가 무너진다고 해도 사우디아라비아의 통화(리얄)는 달러 페그제로 관리된다. 페트로 위안화 체제로의 이행을 노린다면, 페그 대상을 달러로부터 위안화로 바꿀 필요가 있다. 그것이 갑자기 어렵더라도, 달러 및 위안화를 포함한 바스켓 통화로 이행하는 단계 등을 거칠 것이다.

현실적으로는 원유거래에서의 결제 통화 비율을 참조해 조정될까. 어쨌든 통화제도의 변경은 하루아침에 진행될 이야기가 아니다.
그러나 하루아침에 나아가지 않더라도 일취월장한다는 이해 또한 필요하기는 하다. 중국의 미국 국채가 여전히 대규모인데, 확실히 금액으로서는 크지만, 서서히, 그러나 확실히 감소하고 있는 것도 사실이다.

중국의 미 국채 보유액은 2013년에는 약 1.3조달러까지 쌓여 있었지만, 2024년 9월 시점에서는 7650억달러이다. 10여 년 만에 40%나 줄어든 셈이다. 이 사이, 약 1.1~1.2조달러로 고공행진하고 있는 일본과는 대조적이다(도표 ④).

이것이 의도를 가진 감소 경향인 것은 거의 틀림없을 것이다. 대신 외환 준비금에 금(金)이 차지하는 비율은 눈에 띄게 상승하고 있어 통계가 확인 가능한 2015년 6월부터 2024년 9월 사이에 약 1.7%에서 약 5.4%로 급등하고 있다.

반면 미국 국채 비중은 같은 기간 약 34%에서 약 22%로 낮아졌다. 실제의 오퍼레이션을 알 수는 없지만, 22년까지의 점감 경향은 재투자 정지라고 하는 자연감의 체재를 취하고 있었을 가능성을 엿보인다고 해도, 2022년 이후의 감소 속도는 실제 매매를 수반한 혐의가 느낄 정도로 빠른 것이다. 미 국채 상당의 금융자산으로서 일단은 금(金)으로 대체하고 있다는 운용자의 의도가 비친다.

중국이 달러 1강 체제로부터 페이드 아웃(fade out. 처음에 밝았다가 점차 어두워지는 것)을 도모하고 있는 것은 틀림없다. 패권 통화의 교체는 어느 순간에 비연속적으로 일어나는 것이 아니라, 「나중에 보니 그렇게 되어 있었다」라고 하는 거래관행 속에서 정해져 가는 것이다. 이런 의미에서는 최종적으로 위안화의 지위가 어디까지 도달할지는 불투명하더라도 그 행보는 확실하게 진행되고 있다.

◆ 가장 큰 무기가 될 중국의 미국 국채 매각
하지만 줄어들었다고는 하지만 여전히 8000억달러 남짓한 미국 국채의 처리를 어떻게 할 것인가. 이전처럼 점점 축소시키는 경향을 계속할 것인가, 아니면 어느 때에 매각 중단을 결단할 것인가. 만일, 미국 경제를 원하지 않는 금리상승으로 충격을 주고 싶다면, 후자의 선택사항을 취한 다음, 그것을 금리인상 국면에서는 효과적일지도 모른다.

그렇다면, 「금리인하의 끝」을 거친 2026년 이후가 주목일까. 혹은 공통 통화 구상이나 사우디아라비아의 통화제도 변경, 그에 뒤따르는 자원 결제 통화의 전환 등, BRICS로서의 어떠한 큰 액션을 일으키는 타이밍에 서게 되는 것도 상징적일 것이다. 패권교체가 목표인 중국에게 미 국채 매각은 캐피털 로스(Capital Loss. 투자자의 예상과 달리 가격이 하락하여 발생한 손실)이라는 「수법」을 쓰면서도, 달러 일강 체제에 몰두할 수 있는 최대의 무기인 것은 틀림없다.

그렇다고 해서, 원래 특정 통화가 1개의 패권을 장악한다고 하는 체제가 정상이 된다고는 말할 수 없을 것이다. 달러와 위안화라는 두 강대국 통화 주위를 각각의 우방국 통화가 생태적으로 있는 멀티 체제도 있을 수 있다.

어쨌든 트럼프가 음으로 양으로 우려를 표시하듯 브릭스(BRICS) 정상회의의 움직임을 황당한 것으로 일축하는 것은 더 이상 적절치 않다. 국제금융질서의 역사적인 고비를 주시한다는 관점을 가져야 할 것이다.

*재미있거나 도움이 되셨다면 '구독' 꾹 눌러 주시기를 부탁드립니다. 늘 행복하세요.