중국 위안화가 '달러의 나홀로 승승장구' 무너뜨리는 날은 올까?

중국 위안화가 '달러의 나홀로 승승장구' 무너뜨리는 날은 올까?

왜 국제 금융위기는 반복되는가? 세계사 속에서 일어난 여러 금융위기의 이면에 있는 이야기를 풀어내며 국제 금융의 기초지식을 설명하는 일본서 「교양으로서의 금융 위기」에서 지금 필요한 지식과 생각을 배워본다.

◆ 기축통화의 조건
기축통화라는 것은 상식적 표현으로는, 외환보유고로서 보유하고 싶은 통화(준비통화) 중에서도 가장 우월적인 입장에 있는 통화를 의미합니다.
어떤 통화가 준비통화로 받아들여지기 위해서는 멘지 친과 제프리 프랑켈이 꼽고 있는 다음 네 가지 조건이 참고가 됩니다.

(1) 그 나라의 경제력과 무역량
(2) 그 나라의 금융시장의 성숙도
(3) 화폐가치에 대한 신뢰
(4) 네트워크 외부성*
 *동일한 재화·서비스를 소비하는 개인의 수가 증가하면 증가할수록 그 재화·서비스로부터 얻는 편익이 증가하는 현상을 말한다

확실히, 그 나라의 통화 거래량이 많을수록, 사람들은 그 통화를 보유하고 싶어 할 것이고(1), 그 나라의 통화의 조달이나 운용이 용이하고, 게다가 자유롭게 반출할 수 있는 것(2)은 필수조건입니다. 인플레이션 등으로 가치가 훼손되지 않는 것은 물론, 그 통화에 대한 투자가 갑자기 몰수되거나 하지 않는다는 신뢰(3)가 중요한 것은 말할 필요도 없습니다. 그리고 다른 사람들이 사용하고 있으면 자신도 그 통화를 사용하면 편리합니다(4). 준비통화로 받아들여지는 통화는 자주 변화하지 않고 습관화되어 오래 수용됩니다(관성).

◆ 달러 홀로 승승장구
전후 75년 이상이 경과하면서 달러의 힘은 상대적으로 떨어졌다고는 하지만 여전히 압도적입니다. 예를 들어 IMF에 보고되는 각국의 외환보유액 구성통화 내역을 보면 가장 최근(2021년 1분기)에도 달러가 약 60%를 차지하고 있습니다. 2위인 유로는 약 21%, 이어서 엔화가 약 6%, 파운드가 약 5%, 위안화가 약 2%입니다.

무역 통화로도 달러가 많이 사용되고 있습니다. 2018년 EU 28개국이 역외에서 수입한 품목의 56.2%가 달러 기준이었고 유로화 기준은 35.3%였습니다. EU에서 역외로의 수출에서는 48.7%가 유로 표시이지만, 달러 표시도 34.4% 있습니다. 

우리나라 2023년 통관기준 수출 결제대금 중 미국 달러화의 비중이 전년보다 2.0%p 감소한 83.1%, 유로화(6.8%), 원화(2.8%), 엔화(2.3%), 위안화(1.7%) 순으로 이들 5개 통화의 결제 비중이 전체 수출 대금의 96.7%를 차지합니다.

또한 수입 결제대금에서 차지하는 비중은 미국 달러화가 80.6%로 전년대비 2.3%p 하락했고, 원화(6.7%), 유로화(5.8%), 위안화(2.4%)는 각각 0.6%p, 1.0%p, 0.7%p 상승한 반면, 엔화(3.8%)는 소폭(-0.1%p) 하락했다. 5개 통화의 결제 비중이 전체 수입의 99.2%를 차지합니다.

일본의 경우에 2020년 하반기 수입은 64.8%가 달러로, 엔화는 27.8%, 수출에서도 엔화는 37.7%에 불과해 달러가 48.5%를 차지합니다. 제3국 간 무역의 대부분이 달러로 이루어지고 있는 것은 바로 달러의 기축통화로서의 지위를 보여줍니다.

BIS(국제결제은행) 데이터에서는 2019년에 이루어진 외환거래의 88%에 달러가 관련되어 있으며, 유로화는 32%, 엔화는 17%, 위안화는 4%에 불과합니다(매매의 쌍방을 상대방으로 하므로 합계는 200%). 국제적인 은행간의 결제에 이용되는 스위프트(Swift)로 이용되는 통화에서는, 달러가 약 38%, 유로가 약 37%(2021년 1월)로 팽팽히 맞서고 있습니다. 그러나 그 외의 통화로는 파운드가 약 7%, 엔화가 약 3%, 위안화가 약 2%에 불과합니다.

이처럼 현재로서는 달러의 우월한 승리이지만, 가까운 장래에 달러를 대신해 위안화가 기축통화가 될 것이라고 예측하는 목소리도 있습니다. 그러한 견해를 어떻게 생각하면 좋을까요?

◆ 위안화의 기축통화로 가는 먼 길
우선 경제 규모이지만 민간 싱크탱크의 대부분은 2030년까지 중국이 세계 최대 경제대국이 될 것으로 예측하고 있습니다. 이것은 분명히 큰 변화이지만, 경제규모나 무역량만이 준비통화의 지위를 결정하는 것은 아닙니다.

중국 금융시장은 규제완화가 계속하고 있다지만 여전히 국경을 초월한 자유로운 자본이동이 확보되지는 않고 있습니다. 금융시장의 투명성에도 과제가 있어 위안화를 보유한 외국인(비거주자)이 위안화를 안심하고 운용하는 수단은 제한적일 것입니다. 인플레이션으로 가치가 훼손될 위험은 낮은 것으로 보이는 한편, 상장되어 있는 민간기업에도 당이나 정부가 갑자기 지시를 내리는 경우가 있는 등, 해외 투자자에게는 불안을 줄 수 있습니다. 

물론 네트워크 외부성을 가져올 정도로 위안화가 이미 널리 이용되고 있는 것은 아닙니다. 따라서 중국과 깊은 무역관계에 있는 주변국이나 정치적으로 미국과 거리를 두고 싶은 국가들을 제외하고 외환보유액에서 위안화의 비중을 증가시켜 나가는 장점은 아직 보이지는 않을 것입니다.

만약 중국 당국이 원래의 기축통화를 노리는 것이라면, 금융시장의 규제나 당·정부의 경제에 대한 개입 등 많은 개혁이 필요합니다. 디지털 위안화 도입이 그 첫걸음이 될 수도 있지만, 그래도 달러 기축통화의 지위는 장기간 흔들리지 않을 것입니다.

하지만 달러의 지위가 절대 안정적이라고 할 수 없습니다. 그것은 역설적이지만 미국이 적대하는 국가나 집단에 대해서 뿐만 아니라 우방국의 기업이나 금융기관에 대해서도 금융제재나 벌금 등을 적극적으로 부과하게 되었기 때문입니다. 미국 법률의 강제력은 원칙적으로 국외에는 미치지 않아야 하지만, 달러라는 미국의 내셔널 커런시(national currency)를 이용한 거래의 결제는 최종적으로 미국의 금융기관이 관련되기 때문에, 그것을 이유로 사실상 국외에까지 미국법의 관할을 넓히고 있는 것입니다. 

그러한 상황에서는 테러리스트나 범죄자뿐만 아니라 일반 비즈니스에 종사하는 주체도 리스크 회피를 위해 달러 이외의 통화를 이용하려는 유인을 가질 수 있습니다. 

일부 국가가 외환보유액을 달러에서 전환하면서 결과적으로 세계 외환보유액에서 차지하는 달러의 점유율은 점차 떨어지고 있지만, 그 배경에도 이러한 위험회피를 고려하고 있을 수도 있습니다. 여기에도 내셔널 커런시(national currency)이자 국제결제통화라는 달러의 양면성이 나타나고 있습니다.

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