'일본은행 쇼크'로 부상, 내년 글로벌 유동성 리스크(외신의 칼럼 요약정리)

 '일본은행 쇼크'로 부상, 내년 글로벌 유동성 리스크(외신의 칼럼 요약정리)

내년에는 미국 경기가 연착륙하고 인플레이션과 금리가 정점을 넘어서면서 세계시장이 진정될 것으로 기대했던 방향은 일본은행이 12월 20일 실시한 쇼킹 피벗(정책전환)에 의해 재고되어야 할 수도 있다.

세계 중앙은행 중 가장 비둘기파인 일본은행이 금융시스템에서 유동성을 흡수하기 시작하기까지는 아직 거리가 멀다. 하지만 '일드 커브 컨트롤'을 수정해 장기금리 수준을 실질적으로 2배로 올리는 이번 결정에 따라 일본은행이 조만간 유동성 확대를 중단할 가능성이 시야에 들어왔다.

이번 결정은 중요한 의미를 가질 것이다. 일본은행은 지난 수십 년간 디플레이션과의 오랜 투쟁 속에서 세계의 선두에 서서 초완화 비전통적 금융정책을 실시해 왔다. 최근에는 10년물 국채 이율을 0.25% 정도로 억제하기 위해 무제한의 국채 매입을 표명해 왔다.

미국 연방준비제도이사회(FRB), 유럽중앙은행(ECB), 잉글랜드은행(BOE), 기타 서방 중앙은행들이 올해 금리인상과 양적완화(QT)에 따라 정도 차이는 있지만 유동성을 끌어올리고 있는 것과 대조적으로 일본은행과 중국 인민은행은 다시 유동성을 공급하고 있다.

일본은행이 후퇴하면 소수파로 남는 것은 중국 인민은행뿐이 될 것이다. 그런 중국에서조차 경제활동 재개에 성공해 완화 바이어스를 수정, 나아가 전환하지 말라는 법이 없다.

내년 세계시장에서 유동성 공급이 축소될 것은 오래전부터 예상됐다. 하지만, 일본은행에 의한 자산 구입 중지의 가능성을 이렇게 빨리 예상한 사람은, 거의 없었을 것이다.

시티(런던)의 맷 킹은, 일본은행은 과거 1년간 약 2000억달러의 채권을 구입했지만, 내년에는 감액될 「가능성이 매우 높다」라고 말한다.

이건 QT가 아니다. 그러나 리스크성 자산을 지탱해 온 중앙은행의 유동성 공급이 서서히 올라오면서 경우에 따라서는 긴축으로 돌아서는 정도가 강해진 것은 틀림없다. 그렇게 되면 리스크성 자산에 부정적인 영향이 미칠 것이라고 킹은 말했다.

킹은 일본은행의 깜짝 서프라이즈 전에 주요 중앙은행들이 내년 세계 금융시스템에서 1조5000억달러 안팎의 유동성을 흡수할 것으로 예상했었다. 다른 조건이 같다면 이는 세계 주가를 15% 끌어내리는 영향이 있다고 한다.

<내년은 험난한 길>

모건스탠리의 애널리스트 팀은 금년 6월, 킹보다 대규모의 QT를 상정하고 있었다. FRB, ECB, BOE, 일본은행 등 주요 4개 중앙은행이 그 시점부터 1년간 총 4조달러 이상의 유동성을 흡수할 것이라는 예상이다.

모건은 「역대 최대의 중앙은행 밸런스 시트(대차대조표)의 확대는, 사상 최대의 축소로 이어진다」라고 했지만, 일본은행만은, 거의 유동성을 흡수하지 않는다고 상정하고 있었다.

FRB는 그 후, 950억달러 가까이로 불어난 밸런스 시트(대차대조표)를 월액 9조달러 축소해 나갈 계획임을 나타냈다. 상환을 맞는 국채나 모기지 담보증권의 원본등을 재투자하지 않는다고 하는 기법이다.

ECB는 지난주 5조3100억달러(5조 유로)의 보유자산에 대해 채권 상환자금 재투자를 중단할 계획이라고 밝혔다. 자산 구입 프로그램(APP)의 보유자산을 내년 3월부터 월액 150억유로 축소해, 7월에 축소 속도를 재검토 한다고 하고 있다.

BOE는 지난주 QT의 속도를 높여 내년 1/4분기에 118억7000만달러(97억5000만파운드)의 국채를 매각하겠다고 발표했다.

일본은행은 다른 중앙은행에 크게 뒤졌지만 12월 20일 발표에서 정말 깜짝 놀란 것은 그 방향이 아니라 타이밍이다. 일본의 인플레이션율은 물가목표의 2배 가까운 4% 남짓에 이르고 있으며 일본은행의 밸런스 시트(대차대조표)와 국내시장의 왜곡은 급속히 확대되고 있다.

한편, 일본은행은 국제무대에서 정책적인 「따돌림」양상을 강화하고 있었다. 선진 7개국(G7)에서는 확실히 그렇다.

어떻게 보면 12월 20일 청천벽력은 금융시장에 사상 보기 드문 예측불허한 파란만장한 한 해의 마무리로는 완벽하다. 내년 역시 순풍만호와는 거리가 먼 한 해가 될 것임을 보여주는 사건이기도 했다.

스탠다드차타드의 G10 조사 책임자 스티브 잉글랜더는 2023년의 제1부는 어려움으로 가득 차 있을 수도 있다. 주요 3개 중앙은행의 통화 긴축과 유동성 흡수가 자산가격 결정을 지배할 가능성이 있다고 예상했다.