AI는 버블인가?

AI는 버블인가?

IT 대기업의 AI 투자가 활발히 이루어지고 있는 가운데, 그러한 투자가 '버블'인지 실제 수요에 걸맞은 것인지를 AI 관련 기업을 주로 다루고 있는 투자자 데이비드 칸이 분석한 내용입니다.

칸는 2023년 9월에 첫 번째 분석을 투고했고, 2024년 6월에 두 번째 분석을 투고했습니다. 첫 번째 분석에서는 대기업이나 스타트업이 기대하고 있는 AI 관련 수익을 AI에 대한 인프라 투자를 바탕으로 추측했고, AI 관련 제품의 실제 수익 성장률이 기대 수익에 전혀 도달하지 않아 투자가 과잉되고 있다고 칸은 주장했습니다.

2024년 6월 엔비디아가 마이크로소프트를 제치고 시가총액 세계 1위 기업이 되자 칸은 다시 계산을 해보기로 했다는 것입니다.

NVIDIA는 2025년도 1분기 결산 보고로 전년 동기 대비 18% 증가한 260억 4400만 달러를 계상하고 있습니다. 또한 NVIDIA는 GPU나 AI 가속기 등의 반도체 제조뿐만 아니라 데이터센터 부문에서도 큰 수익을 올리고 있으며, 2025년도 1분기에는 데이터센터 부문에서만 전기 대비 23% 증가, 전년 대비 427% 증가 226억 달러의 수익을 기록한 것도 발표하였습니다.

AI 관련 하드웨어로 시장 점유율의 약 80%를 차지하는 NVIDIA에 대한 시장의 기대는 거침이 없으며, NVIDIA의 시가총액은 2024년 2월 22일 시점에서 2조 달러를 돌파하고, 그 후 2024년 6월 5일에는 시가총액이 3조1200억 달러에 도달해, 지금까지 시가총액 순위로 2위의 지위에 있던 Apple을 뛰어넘었습니다.

NVIDIA의 주가상승은 지칠줄 모르고, 그 후 약 2주 후의 2024년 6월 18일에, NVIDIA의 주가는 전날로부터 3.5% 상승해 주당 135.58달러의 최고치에서 거래를 마감합니다. 이 결과 NVIDIA의 시가총액은 3조3350억 달러에 달해, 지금까지 시가총액이 약 3조3200달러로 가장 선두였던 Microsoft를 웃돌아, NVIDIA가 세계에서 가장 가치가 있는 기업이 되었습니다

AI에 대한 투자가 거품이 아닐 경우 AI 관련 제품의 수익이 AI에 대한 투자를 앞질러 투자에 대한 이익이 있을 것입니다. 칸은 엔비디아의 결산 자료를 바탕으로 아래 표를 작성했습니다.

2024년 1분기 엔비디아의 데이터센터용 GPU 매출액은 900억달러였습니다. 데이터센터 비용 중 GPU는 약 절반을 차지하고 있기 때문에 역산하면 데이터센터 전체 AI 관련 비용은 1810억달러로 소프트웨어 쪽에서 확보하는 이익을 감안할 때 총 3630억달러의 수익이 필요합니다.

2024년 4분기에는 엔비디아의 데이터센터용 GPU 매출 런 레이트(run rate)가 1500억달러가 될 것으로 추정되기 때문에 AI 관련 투자가 이익을 내려면 2024년 말 AI 업계 전체에서 6000억달러(약 97조엔)의 수익을 거둬야 합니다.

업계에서 최대의 수익을 얻고 있는 OpenAI에서도 2024년 6월 기준으로 매출 런 레이트(run rate. 최근 분기 실적에 곱하기 4를 해서 12개월 후 실적을 예측하는 것)는 34억달러이고, 그 외 스타트업은 1억달러 미만의 기업뿐이다. 구글과 마이크로소프트, 애플, 메타 등 거대 기업들이 새롭게 AI 관련 100억달러의 수익을 창출한 다음, Oracle、ByteDance、Alibaba、Tencent、X、Tesla 등이 나름대로 AI 관련 수익을 창출할 수 있다고 가정해도 6000억달러에는 턱없이 못 미칩니다.

이러한 상황을 바탕으로 칸은 AI 인프라가 과도하게 구축되어 있다고 결론지었습니다. 칸은 "AI는 다음 기술혁신일 가능성이 높다"면서 예측대로라면 투자자들은 손실을 볼 가능성이 높다고 주장하고 있습니다.

한편, 과잉투자에 의해 GPU 컴퓨팅의 가격이 낮아짐으로써 혁신이 촉진되거나 스타트업의 창업자가 경험을 쌓거나 한다고 하는 장점도 있다고 합니다. 「투기적 열풍도 기술의 일부이므로 두려워할 필요는 없으며, 그 순간에 냉정함을 유지한 사람에게는, 매우 중요한 기업을 만들 기회가 있다」라고 칸은 투고를 마무리했습니다.

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