주가, 국채, 달러의 폭락은 눈앞. '채무 상한선' 위기에서 트럼프가 끝내는!

주가, 국채, 달러의 폭락은 눈앞. '채무 상한선' 위기에서 트럼프가 끝내는!

이제 슬슬 트럼프 대통령을 잘 살펴보지 않으면 큰일이 난다. 

■ '채무 상한선' 못 지키면 재정 파탄
주가, 국채, 달러가 폭락한다고 하면 또 늑대소년인가 싶어 말상대를 하지 않는다. 하지만 그래도 자세히 살펴보지 않으면 언젠가는 찾아온다. 이 이야기는, 미국의 이야기이다.

특히 트럼프 행정부 들어 어처구니없는 관세정책 때문에 주가를 비롯한 금융자산의 움직임은 방향감을 잃고 있기 때문에 더욱 폭락이 가까운 것이 아닌가 싶다.

이번, 그 방아쇠를 당기는 것은, 현재, 미국의 재정을 덮치고 있는 「채무의 상한」(debt ceiling) 문제이다. 이 문제는 반세기 넘게 반복됐고, 그때마다 채무 상한선이 높아져 연중행사처럼 돼 있다.

그러나, 만약 그 상한을 높이지 않게 되면, 미국은 재정 파탄(default. 채무불이행)이 돼 버린다.

이것을 피하려면, 의회가 증가를 인정할 수 밖에 없지만, 이번에 한해서는, 대통령이 「인격 장애인」(조카이자 임상 심리학자인 메리 트럼프의 고발)의 트럼프인 만큼, 장래는 불투명하다고. 실제로 공화당 내에서도 증가를 허용하는 법안에 반대하는 의원들이 있다.

■ 예산위원회 삭감 법안 부결에 트럼프는 격앙
지난 5월 16일 연방의회 하원 예산위원회는 트럼프가 오랫동안 하나의 크고 아름다운 법안(The One, Big, Beautiful Bill)이라고 자화자찬해 온 세제세출법안을 부결시켰다. 민주당 위원 전원의 반대는 당연하며 공화당의 보수 강경파 5명이 반대했기 때문이다. 그들은 재정적자의 추가 삭감을 요구했다.

이 법안은 향후 10년간 1조5000억달러의 추가 감세를 허용하는 동시에 재무부가 채무 상한선에 도달하는 사태를 피할 수 있도록 연방정부의 차입 한도액을 5조달러 증가시키는 내용을 담고 있었다. 즉, 법안이 의회를 통과하지 않으면 미국은 조만간 재정 파탄(default. 채무불이행) 국면을 맞게 된다.

트럼프는 법안 부결에 격앙됐다. 그는 「공화당에 '눈에 띄기'를 원하지 않는다. 수다 그만 떨고 빨리 해!」라고, 자신의 소셜 미디어에 게시했다.

이 한 건이 보여주는 것은 트럼프의 구심력이 떨어지고 있다는 점이다. 그저 "벌거벗은 왕"이 될 날은 가깝다는 것이리라.

■ 무디스, 신용등급 하야 조정
법안의 하원위원회 부결과 이날 신용평가회사인 무디스 레이팅스는 미국의 신용등급(credit rating)을 최상급에서 한 단계 강등했다.

이에 따라 미국 국채는 신용등급 21단계 중 최상급인 Aaa에서 1단계 아래인 Aa1로 떨어졌다.

무디스는 그 이유를 정권과 의회가 재정적자를 줄이기 위한 조치에 합의하지 못했기 때문이며 앞으로도 재정적자가 확대될 것으로 예상되기 때문이라고 밝혔다. 미국 정부의 채무는, GDP대비 98%(2024년)에서, 2035년에는 약 134%로 증가할 우려가 있다고 한다.

미국 국채의 신용등급은, 이미 평가사 2개사가 조정하였다. S&P 글로벌 레이팅은 2011년 8월에, 피치 레이팅은 2023년 8월에, 각각 최상급으로부터 1단계 하락시켰다.

신용등급 강등은 신용 하락에 따른 금리상승을 초래한다.

■ 국채 금리 상승은 모든 금융상품 하락 초래
미국 국채는 세계에서 가장 안전한 금융자산으로 꼽힌다. 무엇보다 달러가 기축통화라는 점, 미국이 세계 패권을 쥐고 있다는 점이 그 신뢰를 뒷받침한다. 그러나 지금 트럼프는 그 신뢰를 깨려고 하고 있다.

미국에 대한 신뢰로 전 세계 국가들이 미국 국채를 사고 있다. 그 필두가 일본으로, 그 잔액은 2024년 3월 시점에서 약 1조1878억달러나 있다. 물론 세계 1위이고, 3위 중국이 잔고를 줄이고 있으므로, 단연 1위이다.

만약 이것이 하락하면 국채 보유국은 큰 타격을 입는다.
세계의 금융에는 다양한 상품이 있지만, 그 대부분에 미국 국채가 포함되어 있다. 따라서 미국 국채의 하락은 거의 모든 금융상품의 하락을 초래한다.

게다가 10년 만기물 미국 국채 금리는 주택담보대출, 기업대출 금리와 연동돼 있어 이것이 오르면 개인, 기업 모두 부담이 늘어난다.

더 심각한 것은 퇴직자연금의 401K다. 이 연금 수익률과 국채 금리는 직결돼 있기 때문에 금리상승이 연금 생활자의 생활을 위협하게 된다.

■ 베센트의 경고와 필사적인 불끄기
보스 트럼프와 달리 금융경제의 전문가이자 조지 소로스의 제자인 베센트 재무장관은 이 사태를 일찌감치 우려했다.

5월 6일의 시점에서, 그는, 이미 「채무의 상한」의 테두리 내에서의 차입 능력이 다할 때까지의"경계 존"에 들어가 있다고 말해, 10일에는, 8월에도 채무가 법정 상한을 넘어설게 될 것이라고 의회에 경고했다.

그러면서 무디스의 신용등급 강등에 대해서는 무디스는 지연지표다, 이 상황을 만든 것은 바이든 행정부와 그 4년간의 지출이며 우리는 그것을 이어받은 것일 뿐이라고 주장하며, 현 정부는 세출을 줄여 경제를 성장시킬 결의라며 진화에 안간힘을 썼다.

이미, 미국 정부의 자금은 고갈 직전이 되고 있다. 고갈되는 X데이가 진짜 오면 정부의 기능은 정지되고, 연방 직원들의 월급도 줄 수 없게 된다. 무엇보다 신규 국채를 발행할 수 없게 되므로, 금리 상승과 함께 주가를 비롯한 금융자산, 달러 자체도 폭락한다.

베센트가 의회에 공표한 자금사정 동향으로부터 보면, 7월 4일의 독립기념일의 휴가 후부터 의회가 하계 휴회에 들어가는 8월 9일까지가, 「채무의 상한」의 증가 결정의 고비가 된다고 보여지고 있다.

■ 계속 팽창하던 통화공급은 감소세로 돌아섰다
미국이 빚 재정을 계속하는 한, 달러의 머니 서플라이는 계속 증가하고, 전 세계의 공적 채무도 계속 증가한다.

현재 세계의 공적 채무는 비정상적으로 높은 수준으로 IMF에 의하면, 2024년말의 세계의 채무 잔고는 318조달러로 사상 최대 규모에 이르고 있다. 요컨대 온 세상이 빚더미에 올라앉아 있다.

이를 가속화한 것이 코로나19 사태로 전 세계 통화공급이 단숨에 팽창했다. 미국도 유럽도 다른 나라들도 돈이 남아 주가는 계속 올랐다. 하지만 코로나19 사태가 끝나자 FRB를 비롯한 각국 중앙은행은 금융 긴축에 들어갔다. 따라서 통화 공급은 1960년대 이후 처음으로 감소하는 추세이다.

그런데도 주가도 부동산도, 다른 금융자산도 트럼프 관세 쇼크로 일시적으로 하락했다고는 하지만 아직 고가권에 있다. 채무가 계속 팽창하는 가운데, 머니 서플라이가 줄면, 머지않아 모든 금융자산은 하락하는 국면을 맞이한다.

여기에 채무상한 위기가 더해지면 어떻게 될지는 쉽게 상상할 수 있다.

■ 전 세계가 달러를 계속 사용해 온 이유는 무엇인가?
미국 재정이 이렇게까지 나빠 언제 재정 파탄(default. 채무불이행)해도 이상하지 않은 상황인데 왜 전 세계가 달러를 쓰고 있는 것일까. 1972년 닉슨 쇼크 이후 달러화는 불태환 지폐로 금(金) 등의 뒷받침 없이 얼마든지 발행할 수 있게 됐다. 이것이 전 세계의 통화공급을 팽창시킨 가장 큰 원인이다.

그렇다고는 해도, 세계 무역 결제의 60% 이상이 달러다. 일단 그렇게 되면 달러를 대체할 통화가 없는 이상 변하기는 어렵다. 따라서 세계는 달러를 계속 구한다.

다만, 트럼프가 매우 싫어하는 무역적자를 낳은 대미(對美) 무역 흑자국은, 미국에서 번 달러(상품을 판매하고)를 가지고 있어도 운용할 수 없다. 거기서, 미국 국채를 구입해 운용한다. 즉, 미국 국채는, "대미(對美) 투자" "미국 저금"이다.

반면 미국은 돌아온 달러와 계속 찍어내는 달러로 소비를 확대하고 전 세계에서 수입을 늘린다. 이것이 「달러 순환 경제」이며, 유럽도, 그리고 중국도, 이 달러 순환에 의해 경제성장한다고 하는 「윈-윈(win-win)의 관계」로 성립되어 왔다. 따라서 달러 의존은 마약과 같은 것으로 당장 멈출 수 있는 것이 아니다.

그런데 이 달러 순환을 관세로 끊어버리려 하니 트럼프의 '바보 짓' 행태는 도를 넘고 있다.

미국은 무역적자로 상관없다. 그것이 미국의 세계패권 원천이자 숙명이다. 이를 어떻게 잘 이어가느냐가 미국 대통령의 가장 큰 몫이다.

■ 채무상한 해결책으로 떠오른 '영구국채'
트럼프의 '어리석은 관세 정책'으로 달러 가치가 떨어지고 미국 패권이 후퇴하는 것을 보면서, 푸틴을 비롯한 반미 국가의 지도자들은 아마 쾌재를 부를 것이다.

세계의 많은 전문가들도 미국 유일 강대국 시대의 종언이니 다극화니 하는 말을 계속하고 있다. 다만, 트럼프 이후의 미국의 리더에 따라서는, 진짜 「MAGA」(미국의 위대하게)는 있을 수 없는 일은 아니다. 달러 패권도 계속될 것이다.

그러나 지금 눈앞에 있는 채무 상한선 위기는 극복해야 한다.

일부 보도에서는, 미국 정부 내부에서는 「채무의 상한」 문제의 해결책으로서 「영구 국채」(perpetual bond)의 발행이 검토한다고 것이다. 상환 기한이 없어 정부는 이자만 내면 된다는 국채로 과거 영국에서 성공한 사례가 있다.

부유층에게 부유세를 부과한다면, 영구 국채를 사게 해, 이자만 계속 지불한다고 하는 것은 "묘안"이다. 사실은, 채무가 끝없이 증가하는 일본에서도, 이것은 검토한 적이 있다고 한다.

하지만 달러채가 아닌 엔화채로는 아무도 사지 않을 것이다.

그렇다 치더라도, 일본에서는 미국 이상으로 GDP 대비 채무가 폭발하고 있는데, 「국채는 무한으로 발행 가능」 「재정 파탄은 있을 수 없다」 등이라고 말하는 사람들이 있으므로, 위기는 미국보다 더 깊다는 것이다.

■ 대공황 때 NY다우는 무려 10분의 1로
어쨌든 트럼프로 인해 미국 경제는 후퇴 국면에 접어들었다. 앞으로 더 침체될 것이 확실하다.

여기에 관세 폭풍이 몰아쳤던 대공황 시대를 되돌아보면 폭락의 시작이었던 1929년 10월 24일 암흑의 목요일부터 1932년 3년 뒤 저점까지 NY다우지수는 최고가인 381에서 41까지 떨어졌다. 무려, NY다우는 약 10분의 1이 되어 버린 것이다.

NY다우는 2024년 12월 4일 4만 5014라는 사상 최고치를 기록했다. 그리고 트럼프 2기 행정부가 출범한 후 어떻게 되었는가?　

우여곡절은 있었지만 현재(5월 19일)는 아직 4만 2000대에 있다.

약 1세기 전과 지금은 세계 경제의 여건도 규모도 크게 다르다. 그러나 인간 욕망의 발현인 시세라는 것은 예나 지금이나 변함이 없다. 그렇다면 대공황 당시와 같은 폭락이 와도 전혀 이상하지 않다. 만약 정말 그렇게 되면 트럼프는 실권한다.

그리고 그것은 '트럼프 폭락'으로 부르며 영원히 역사에 새겨질 것이다.

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